대체거래소 ATS 이란?

 

 

대체거래소(ATS): 금융 시장의 새로운 패러다임

 

안녕하세요,

 

오늘은 금융 시장의 진화를 이끌고 있는 '대체거래소(Alternative Trading System, ATS)'에 대해 알아보려고 합니다.

 

전통적인 증권거래소와는 다른 방식으로 작동하는 이 시스템은 어떤 특징을 가지고 있으며,

 

금융 시장에 어떤 영향을 미치고 있을까요? 함께 살펴보겠습니다.

 

대체거래소란 무엇인가?

 

대체거래소(ATS)란 전통적인 증권거래소(예: 한국거래소, 뉴욕증권거래소, 나스닥 등)의 대안으로

 

등장한 거래 플랫폼을 말합니다. 이는 증권이나 다른 금융상품을 매매할 수 있는 시장을 제공하지만,

 

공식 거래소와는 달리 규제 수준이 다르고 운영 방식에 차이가 있습니다.

 

대체거래소는 일반적으로 다음과 같은 특징을 갖습니다:

 

1. 자율적인 운영: 전통적 거래소보다 유연한 규칙과 운영 방식을 채택
2. 전자적 매매 중심: 대부분 컴퓨터 시스템을 통한 자동화된 거래를 지원
   
   
3. 다양한 거래 모델: 다크풀(Dark Pool), 크로싱 네트워크(Crossing Network) 등 특화된 거래 방식 제공
4. 틈새시장 공략: 특정 유형의 거래나 투자자를 위한 전문화된 서비스 제공

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대체거래소의 유형

대체거래소는 다양한 형태로 존재하며, 각각 고유한 특징과 목적을 가지고 있습니다.

 

주요 유형으로는 다음과 같은 것들이 있습니다:

1. 다크풀(Dark Pool)

 

다크풀은 공개되지 않은 거래 환경에서 대량의 주식을 거래할 수 있게 해주는 시스템입니다.

 

거래 정보가 공개되지 않기 때문에 '다크(Dark)'라는 이름이 붙었습니다.

 

주로 기관투자자들이 대량 거래 시 시장 충격을 최소화하기 위해 사용합니다.

 

장점:

• 대량 거래 시 가격 영향 최소화
• 거래 비용 절감
• 익명성 보장

단점:

• 투명성 부족
• 가격 발견 기능 약화
• 잠재적 이해 상충 문제
  
  

2. ECN(Electronic Communication Network)

ECN은 증권 거래를 자동으로 매칭해주는 전자 거래 시스템입니다.

중개인 없이 투자자들을 직접 연결하여 거래를 성사시키는 특징이 있습니다.

장점:

• 빠른 거래 실행
• 낮은 거래 비용
• 시장 시간 외 거래 가능

단점:

• 유동성 제한 가능성
• 시스템 오류 위험
• 복잡한 수수료 구조
  
  

3. MTF(Multilateral Trading Facility)

주로 유럽에서 사용되는 용어로, 다자간 거래 시스템을 의미합니다.

 

증권회사나 시장 운영자가 다양한 금융상품의 매매를 중개하는 시스템입니다.

 

 

장점:

• 다양한 상품 거래 가능
• 유연한 규제 환경
• 경쟁을 통한 비용 절감

단점:

• 시장 분할로 인한 효율성 저하 가능성
• 규제 차익 문제

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4. 크로싱 네트워크(Crossing Network)

주기적으로 정해진 시간에 주문을 모아 일괄 처리하는 시스템으로, 주로 기관투자자의 대량 거래에 사용됩니다.

 

 

장점:

• 특정 시점의 기준가격(보통 종가)으로 거래 가능
• 거래 비용 최소화
• 시장 충격 감소

단점:

• 즉시 체결 불가능
• 유동성 제한적
• 체결 불확실성

대체거래소의 성장 배경

대체거래소가 성장하게 된 배경에는 여러 요인이 있습니다:

1. 기술의 발전

 

컴퓨터와 인터넷 기술의 발달로 전자적 거래 시스템의 구축과 운영이 용이해졌습니다.

 

특히 고주파 거래(HFT)의 등장으로 빠른 실행 속도와 다양한 알고리즘 기반 거래 전략이 가능해졌습니다.

 

2. 규제 환경의 변화

 

미국의 경우 1998년 SEC의 ATS 규정, 2005년 레그 NMS(Regulation National Market System) 등의 도입으로

 

대체거래소의 법적 지위가 명확해졌습니다.

 

유럽에서는 2007년 MiFID(Markets in Financial Instruments Directive)가 시행되면서 대체거래소가 활성화되었습니다.

 

3. 거래 비용 절감 요구

 

전통적인 거래소의 높은 수수료와 비용 구조에 대한 불만이 증가하면서, 투자자들은 보다 저렴한 대안을 찾게 되었습니다.

 

4. 대형 기관투자자의 필요성

 

연금, 보험사, 뮤추얼 펀드 등 대형 기관투자자들이 대량 거래 시 시장 충격을 최소화할 수 있는 플랫폼을 필요로 했습니다.

 

대체거래소의 글로벌 현황

 

대체거래소는 전 세계 금융 시장에서 중요한 위치를 차지하고 있습니다:

 

미국

 

미국은 대체거래소가 가장 활성화된 시장으로, 전체 주식 거래량의 약 40%가 대체거래소에서 이루어지고 있습니다. 주요

 

대체거래소로는 BATS, Direct Edge, IEX(Investors Exchange) 등이 있습니다. 특히 다크풀 시장이 발달하여 UBS ATS,

 

Credit Suisse Crossfinder, MS Pool 등 다양한 플랫폼이 운영 중입니다.

 

유럽

 

 

MiFID 도입 이후 유럽에서도 대체거래소가 성장했습니다. Chi-X Europe, BATS Europe, Turquoise 등이 주요 플레이어로

 

자리 잡았으며, 이후 몇몇은 합병되거나 전통적 거래소에 인수되었습니다. MiFID II 시행으로 다크풀 거래에 제한이

 

생겼지만, 여전히 중요한 거래 채널로 활용되고 있습니다.

 

아시아

 

 

일본, 홍콩, 싱가포르 등 아시아 주요 금융 허브에서도 대체거래소가 도입되고 있으나, 미국이나 유럽에 비해

 

발전 속도는 더딘 편입니다. 일본의 Chi-X Japan, PTS(Proprietary Trading System), 홍콩의 OSX 등이 대표적입니다.

 

 

한국

 

한국에서는 2013년 자본시장법 개정으로 대체거래시스템(ATS) 도입의 법적 근거가 마련되었지만,

 

실질적인 도입은  더디게 진행되고 있습니다. 금융투자협회를 중심으로 한 'K-OTC'가 장외주식 거래

 

플랫폼으로 운영되고 있으며,  최근에는 블록체인 기반의 STO(Security Token Offering) 플랫폼 등이 대체거래소의

 

새로운 형태로 관심을 받고 있습니다.

 

대체거래소의 장단점

 

장점

1. 거래 비용 절감: 전통적 거래소보다 낮은 수수료 구조를 제공하는 경우가 많습니다.
2. 유연성: 다양한 거래 모델과 서비스를 제공하여 투자자의 특정 니즈를 충족합니다.
   
   
3. 대량 거래 지원: 시장 충격을 최소화하며 대량 주문을 처리할 수 있습니다.
   
   
4. 혁신 촉진: 경쟁을 통해 금융 시장의 혁신을 촉진합니다.
   
   
5. 거래 속도: 첨단 기술을 활용한 빠른 체결 속도를 제공합니다.

단점

1. 투명성 부족: 특히 다크풀은 거래 정보가 제한적으로 공개되어 시장 투명성을 저해할 수 있습니다.
   
   
2. 시장 분할: 너무 많은 거래 장소가 생겨 유동성이 분산될 수 있습니다.
   
   
3. 복잡성 증가: 다양한 거래 장소와 규칙으로 인해 시장 구조가 복잡해집니다.
   
   
4. 규제 차익: 서로 다른 규제 환경이 불공정한 경쟁 조건을 만들 수 있습니다.
   
   
5. 가격 발견 기능 약화: 다크풀 등에서의 거래는 공개 시장의 가격 발견 기능을 약화시킬 수 있습니다.
   
   

대체거래소 관련 규제 이슈

대체거래소의 성장에 따라 규제 당국도 이에 대응하여 다양한 규제 체계를 마련하고 있습니다:

미국

SEC는 레그 ATS와 레그 NMS를 통해 대체거래소를 규제하고 있습니다. 2018년에는 ATS 투명성을 강화하는 새로운 규정을 도입했으며, 다크풀 운영에 관한 정보 공개 요건을 강화했습니다.

유럽

MiFID II는 다크풀 거래에 대한 제한(거래량 상한선 도입)을 강화했으며, 거래 투명성과 보고 의무를 강화했습니다. 시스템적 내재화 기관(SI)에 대한 규제도 도입되었습니다.

아시아

각국마다 규제 체계는 다르지만, 홍콩의 SFC, 싱가포르의 MAS 등이 대체거래소에 대한 감독을 강화하고 있습니다. 일본은 금융상품거래법을 통해 PTS를 규제하고 있습니다.

한국

금융위원회와 금융감독원이 대체거래시스템에 대한 규제 체계를 마련하고 있으며, 투자자 보호와 시장 안정성 확보에 중점을 두고 있습니다.

대체거래소의 미래 전망

대체거래소는 앞으로도 계속 진화하며 금융 시장의 중요한 부분을 차지할 것으로 예상됩니다. 주요 트렌드와 전망은 다음과 같습니다:

1. 기술 혁신

인공지능, 빅데이터, 클라우드 컴퓨팅 등의 기술 발전은 대체거래소의 기능과 효율성을 더욱 향상시킬 것입니다. 특히 AI 기반 매칭 알고리즘과 자동화된 거래 실행 시스템이 발전할 것으로 예상됩니다.

2. 블록체인 통합

분산원장기술(DLT)과 블록체인 기술의 도입으로 거래 처리, 청산, 결제 과정이 혁신될 가능성이 있습니다. 이미 일부 대체거래소는 블록체인 기술을 도입하여 효율성을 높이고 있습니다.

3. 투명성 강화

규제 강화와 시장 참여자들의 요구에 따라, 특히 다크풀 운영에 있어 더 높은 수준의 투명성이 요구될 것입니다. 거래 정보 공개와 보고 의무가 강화될 전망입니다.

4. 통합과 인수

시장 경쟁이 심화되면서 대체거래소 간, 또는 전통적 거래소와 대체거래소 간의 통합과 인수가 계속될 것으로 예상됩니다. 이미 BATS와 Direct Edge의 합병, NYSE의 Archipelago 인수 등의 사례가 있었습니다.

5. 새로운 자산 클래스로의 확장

주식 위주에서 벗어나 채권, 파생상품, 암호화폐 등 다양한 자산 클래스로 대체거래소의 활동 영역이 확장될 것으로 보입니다. 특히 디지털 자산 거래를 위한 새로운 형태의 대체거래소가 등장할 가능성이 높습니다.

투자자에게 주는 시사점

대체거래소의 성장은 투자자들에게 여러 시사점을 제공합니다:

개인 투자자

1. 거래 실행 경로 이해: 주문이 어디서 어떻게 체결되는지 이해하고, 최선의 체결을 보장받을 수 있는 방법을 모색해야 합니다.
2. 중개인 선택의 중요성: 어떤 대체거래소를 이용하는지, 주문 라우팅 정책은 어떤지 등을 고려하여 중개인을 선택할 필요가 있습니다.
3. 정보 비대칭성 인식: 특히 다크풀 거래에서는 정보 비대칭이 존재할 수 있음을 인지해야 합니다.

기관 투자자

1. TCA(거래비용분석) 중요성: 다양한 거래 장소의 성과를 측정하고 비교하기 위한 철저한 거래비용분석이 필요합니다.
2. 알고리즘 거래 전략 최적화: 시장 분할 환경에서 최적의 결과를 얻기 위한 스마트 주문 라우팅과 알고리즘 최적화가 중요합니다.
3. 규제 변화 모니터링: 대체거래소 관련 규제 변화를 지속적으로 모니터링하고 대응할 필요가 있습니다.

마무리

대체거래소는 금융 시장의 다양성과 효율성을 높이는 중요한 혁신으로 자리 잡았습니다. 전통적인 거래소가 독점하던 시장에 경쟁을 도입하여 투자자들에게 더 많은 선택권과 더 낮은 비용을 제공하고 있습니다.

그러나 시장 분할, 투명성 부족, 복잡성 증가 등의 문제도 함께 제기되고 있어, 균형 잡힌 규제와 시장 참여자들의 책임 있는 행동이 필요합니다.

앞으로 기술 발전과 규제 환경 변화에 따라 대체거래소는 계속 진화할 것이며, 금융 시장의 효율성과 투명성을 높이는 방향으로 발전해 나갈 것으로 기대됩니다. 투자자들은 이러한 변화를 이해하고 활용함으로써 더 나은 투자 결과를 얻을 수 있을 것입니다.

대체거래소는 단순한 거래 장소의 변화를 넘어, 금융 시장의 패러다임을 변화시키는 중요한 혁신입니다. 이 혁신의 물결 속에서 모든 시장 참여자들이 함께 성장하고 발전할 수 있기를 기대해 봅니다.